下一个美的团体，石头科技，1神仙道神仙道家机构重仓的扫地机
2025年01月02日 23:30:13“这是代价事件所的第1753篇原创文章”看了下石头科技交出来的三季报，嗯，怎样说呢？开端看起来还蛮个别的。Q3单季度营收25.91亿，同比增加11.91%，归母净利润3.5亿，同比-43.40%，扣非净利润3.25亿，同比-45.25%。啧，好惨，利润端下滑得好重大。不外啊，这只是表象，实在人家仍是很优良，并且绝对良多企业算是表现出了很强的阿尔法。为什么这么讲呢？石头科技往年前三季度实现营收70.07亿，同比增加23.17%，归母净利润14.72亿，同比增加8.22%，扣非净利润11.86亿，同比-5.4%。假如拉通看前三季度的表示就还好，假如对照其余的花费企业包含偕行，更是不是个别的好，比方说隔邻的科沃斯。01代价事件所品牌破得比拟稳此前扫地呆板人的龙头始终都是科沃斯，但人不知鬼不觉间，石头科技曾经超出科沃斯了。固然下图只是线上数据，但现现在扫地呆板人的贩卖绝年夜少数都靠线上，能在线上排第一曾经很能阐明成绩了。材料起源：Wind既然市占率一直在涨，就阐明产物是真的受花费者欢送，略微事迹下滑一点，更多仍是受年夜情况影响，跟公司本身有关。由于只有市占率始终在涨，待年夜情况恶化，行业日子好过起来，事迹分分钟就能涨给你看。咱们看下图，在3-5k这个最主流的扫地呆板人价钱带，石头科技的上风是最为显明的，这也是行业内高端市场的价钱带区间，充足阐明石头科技的品牌力充足强，以是它的低价格产物才如斯受市场的承认。材料起源：Wind假如咱们跳出海内看海内，这个情形则更显明。2024Q1，石头扫地呆板人的贩卖均价在美、德、法均排名第一，英国跟日本也处于前线（PS：从这多少张图能显明发明追觅的价钱带也拉得很高，势头也很猛，不外现现在跟石头另有较年夜差距，听说追觅将近上市了，上市后它的营销投放确定不会像之前那么猖狂，要更多斟酌股东报答，以是也不必太担忧）。材料起源：Wind以上各种数据均阐明石头现现在的品牌抽象是高端品牌，不管海内外均是如斯，品牌高端化实在十分有利于企业的临时开展，究竟从高往低轻易，但从低往高可就太难了。典范如特斯拉就是从高往低，甚至于前面推出一些较有性价比的产物时会给人一种“赚到的感到”，反而从低往高每每会给民气理上的不顺应。比方卫龙辣条，一提价网上就会有“辣条比猪肉还贵”的负面言论，从而影响销量。从高往低走叫降维，从低往高走叫升维，降维天然比升维轻易得多。话说到这里也无妨多说两句，假如从低端起步的企业能实现高端化且让终端花费者承认，每每象征着企业领有十分刁悍的、远超各人设想的才能，由于这个难度不是个别的高。近期小米手机实现高端化进级，实在是能够给小米年夜年夜加分的。前文提到从高往低走每每很轻易给人“捡到廉价”的感到，做好了也并不会侵害品牌抽象，特斯拉就是最典范的例子。因为近两年寰球花费都比拟疲软，2024年终石头科技也适应这一趋向对产物价钱战略停止了必定调剂，雷同功效的产物订价愈加重视性价比，团体往中位数价钱段聚拢，不再寻求高端低价，尤其海内，这一调剂更为显明（海内实在仍是挺重视性价比的，这点经由过程石头跟科沃斯的产物对照就能看出来）。从海内的S7、S8系列开端，就是走的性价比道路，这个战略在海内播种了相称年夜的功效。Q1海内团体增速到达70%阁下；Q2增速虽有所放缓，但仍坚持在35%阁下；到了Q3，只管增速相较于第二季度有所降落，但在欧洲、亚太跟北美等差别地区市场的销量增速仍然在25%至30%之间，此中，北美市场的增速尤为凸起，超越了40%。总之，石头的成就是年夜年夜跑赢年夜盘的，海内外都是如斯，只有能跑赢年夜盘，实在就是OK的，待年夜情况一好，事迹分分钟就能暴跌。石头不表露2024年海内跟海内的营收占比情形，依据相干机构的测算，Q2的时间，现实运营的海内跟海内收入占比应该分辨为30%、70%。也就是说，石头科技现现在绝年夜少数营收都来自海内，海内的增速也比海内快得多。实在细心一推算也应该是如斯，一款由于技巧提高发明出的全新需要产物在民众中遍及，大概会分为如下多少个阶段：先是占总人群约2.5%的技巧狂热者打仗这项产物；紧接着，跟着技巧提高、产物愈加好用，会吸引到占总人群约13.5%的晚期用户；然后，跟着技巧越来越提高、产物越来越好用，产物在用户中的浸透率会逐步增添，范围效应又会使得响应产物本钱降落，从而价钱降落，以致产物浸透率进一步增加，终极实现全部用户的遍及。现在，以扫地呆板工资代表的干净家用电器这个“新物种”在西欧等兴旺国度的浸透率是年夜于中国的，就浸透阶段而言，当下处于减速浸透阶段，反不雅中国，团体而言还属于较为小众的市场，还没到达减速浸透期，以是，海内的增速理当比海内快。02代价事件所海内详细情形石头当初的事迹增速更多取决于海内表示，这里也更多讲一下海内的情形。现在，在美国亚马逊，石头科技的市占率曾经晋升至第一，虽偶然有重复，但总归是第一梯队。材料起源：Wind不外跟海内不太一样，美国干净电器的贩卖更多是经由过程线下渠道，而在线下渠道， iRobot仍盘踞引导位置。依据近期石头科技的投资者交换，北美市场上半年以线上贩卖为主，毛利率可做到60%阁下，净利润率约26%-28%，不外下半年会加年夜线下渠道拓展，跟着线下渠道的扩大，毛利率仍能坚持在55%阁下，但净利率可能会有所下滑。依据公司 2024 年半年报，现在在 Target/Bestbuy 入驻门店数分辨达 1400/700 家，后续线下渠道的入驻速率应该会进一步放慢，那么北美的增速大略率也会进一步放慢。看石头2023 年的收入、利润起源不难发明，实在北美市场的利润奉献还不年夜，究竟线下渠道才刚开端扩大，后续另有很远的路要走，相较北美，石头在欧洲做得更好。材料起源：Wind此中德国跟北欧地域表示尤其杰出，就线上亚马逊数据而言，石头在德国、法国事相对当先的，这些地域的利润率也较好。依据相干投资者交换数据，德国跟北欧毛利率濒临57%-60%，净利润率在20%-27%，东欧地域现在纯走代办形式，毛利率保持在50%-55%之间。材料起源：Wind总体而言，现在石头科技在寰球是相对的老迈，有气力的竞争敌手并未几，现现在海内份额较高的iRobot产物力完整卷不外内资品牌，市占率在一直下滑，科沃斯、追觅两个国产玩家才是石头真正的寰球敌手。但科沃斯这些年的海内表示并不太好，全部2024年在海内的增速也就与年夜盘基础持平，以是市占率多少乎不什么变更，并且产物可能仍是过于疏散，留神力不敷会合，在扫地机、洗地机外又搞了擦窗机、割草机、操持机、卷发棒等，固然营收有所增添，但利润降落却很显明。追觅增加用度投放后近期的增速有放缓趋向，像云鲸这种产物线较为单一的就更不必说了，海内外都打不赢。以是，全部一圈看上去，最能打的仍是石头。不管海内外，现现在扫地呆板人还处于浸透晚期，因为干净电器是束缚双手的，大略率后续会像洗衣机一样走进千家万户，石头的生长机遇仍是较年夜的。说到这里，咱们再讲一下为啥石头近期营收看起来还不错，利润端失落得这么凶猛，尤其Q3，有两方面起因，一方面是新品推广费增添，另一方面是研发同比增加42%。只管年夜情况不太好，但研发跟市占率这种关联着将来的货色不克不及漫不经心。
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